朱佳煜,不要信任独角兽,尤其是被华尔街出售的独角兽,劲炫

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本年对大型IPO来说是困难的一年,Lyft股价较发行价下跌了近40%,优朱佳煜,不要信赖独角兽,尤其是被华尔街出售的独角兽,劲炫步(Uber)下跌了30%,其皮国涌绝大多数前期出资者资不抵债。最近,WeWork 的IPO也妃常淡定废材女玩棋迹阅历了沉痛的失利,以至于它在9月30日正式撤回了IPO请求。

WeWork 的灾祸式IPO好像是德川喜喜商场的一个转折点。曩昔,虽然存在很多的危险信号,出资者仍是会高调买进IPO股票。现在,揭露商场出资者好像现已认识到了买入某些IPO的危险。他们现已认识到,他们有才能脱节那些管理存在抵触、定价过高的公司。

虽然这一转折点代表着商场的活跃改动,但它并不能消除出资者在即将到来的IPO中面对的危险。出资者应该预料到,独角兽及其支撑者——即华尔街和软银等——在企图将危险搬运给大众时,会变得愈加失望和赋有“发明力”。也便是说,IPO商场正处于危险地带。

本钱过于足够也会出现问题

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曩昔10年,私家股本出资者具有的资金好像当我想你的时分超出了他们的才能。很多危险基金的兴起,比方沙特支撑的1,000亿美元的软银愿景基金(SoftBank Vision fund),再加上长时间的超低利率,这就发明了一个资朱佳煜,不要信赖独角兽,尤其是被华尔街出售的独角兽,劲炫本大于盈余出资时机的商场。

成果,草创公司和出资者之间的传统权利格式发生了反转。现在现已不是草创公司惹爱成瘾竞相招引术组词本钱,而是危险本钱家竞相为草创公司供给资金。实际上,这意味着危险本钱正为草创公司的亏本供给资金,在忽视杰出的管理实践的一起还给予它们越来越荒唐的估值哥哥嘿。

以WeWork为例,当该公司初次请求上市时,内部人士期望其IPO估值挨近其终究一次私募融资估值,也便是470亿美元。高盛暗里告知WeWork的人士,其上市后的估值或许升至650亿美元。但是,如图1所示,私家估值从未与任何有形的东西挂钩。在2017年软银参加G轮融资之前,该公司的估值要低得多,但从那以后,软银主导了WeWork随后的每一轮融资,推进该公司的估值越来越高。

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图1:WeWork的虚伪估值

数据来历:Crunchbase

这种动态并不能反映有用的商场活动,它是商场缺少对价值的独立估量的产品。WeWork期望得到更高的估值,从而使首席执行官亚当诺依曼和其他内部人士可以以最高价卖出股票,而软银则能提朱佳煜,不要信赖独角兽,尤其是被华尔街出售的独角兽,劲炫高其出资价值,创下盈余,并布置数十亿美元的本钱,出资者期望取得丰盛报答。独角兽的价格被哄抬朱佳煜,不要信赖独角兽,尤其是被华尔街出售的独角兽,劲炫得过高的危险好像没有任何价值。

私家股本的“咒骂”

在某种程度上,这场盛宴完毕了脾氨肽口服冻干粉,由于没有人具有无限的本钱,也没有人可以负担得起一个永久亏本、公司管理存在严峻矛强要盾的企业。

大多数人没有认识到,关于私家股本最重要的客户之一:上市公司而言,这场盛宴早已完毕。

上市公司的高管们揭露谈论他们的内部开发比私家公司供给的技能或产品的本钱要廉价得多。例如,TD Ameritrade Institutional首席执行官汤姆朱佳煜,不要信赖独角兽,尤其是被华尔街出售的独角兽,劲炫•纳利本年早些时分在承受巴里•里霍尔茨采访时表明:“咱们以为,打造机器人参谋技能的本钱约为5百万美元,因而以1亿美元收买一家机器人参谋公司看起来是一个很不合算的决议。

我信赖相同的主意也适用于图2中的许多天然收买者。

因而,虽然将独角兽的价值推高至不合理的高度,在短期内推高了私家股本的账面报答率,但我信赖,这种本钱的任意装备,终究或许压垮许多私家股本基金。

不要救助莽撞的私家股本出资者

华尔街现现已过将这些定价过高和牛东文炮王经营不善的公司(如Uber和LyFT等)出资到揭露商场,成功地拯救了大型私家股本出资者。不过,现在看来,用“Twisted Sister”的话来说,大众出资者好像不会再承受了。

要了解为什么出资者终究设法用WeWork来支撑自己的决议,请看图2,这显现了自2017以来我所研讨的一切IPO的体现:十分之七的公司报答为负,上榜的大公司Uber、Lyft和Slack(WORK)体现最差。与此一起,标普500指数自Snap的IPO以来上涨了26%,2019年迄今上涨了20%。

图2:2017年以来首要IPO成绩

数据来历:NEW CONSTRUCTS, LLC

私家商场对这些公司的出价越高,补助它们的丢失,并答应它们以献身出资者的利益为价值稳固创始人的位置,这些公司就越难为大众出资者供给长时间报答。

图2还显现,到目全包丝袜前停止,独角兽在2019年的IPO率有所上升,这种趋势并非偶然。由于企业知道,以如此不切实际的估值进行IPO的“窗口”正在封闭,所以它们都在急于赶快套现。

不要信赖独角兽——尤其是脾氨肽口服冻干粉那些被华尔街出售的独角兽

出资者或许现已成功地在IPO商场上有了必定程度的理性,但现在离彻底理性的商场还有一段距离。WeWork等公司的内部人士和前期出资者迫切期望退出IPO,他们正持续企图诈骗大众商场,让大众忽视这些出资中的危险信号和危险。

WeWork现已企图经过“变革”公司管理来安慰出资者。这些“变革”办法包含:

1. 将首席执行官亚当诺伊曼和其他内部人士持有的B类和C类股票的投票权从每股20票降至10票

2. 取消了诺伊曼的妻子丽贝卡在选择继任者时发挥关键作用的条款

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3. 回收对诺依曼590万美元的“We”商标权的付款

值得注意的是,这些变革并没有改动这样一个现实:即诺伊曼将保存对该公司的彻底控制权,并有才能在拟议的IPO之后从事有抵触性的自营买卖。

出资者不应该信赖这些虚伪的改变。他们应该持续要求进行真实的公司管理变革,并从WeWork和任何随后的IPO中找到一条清晰的盈余之路,然后再考虑进一步的出资4chan。

David Trainer为福布斯撰稿灵与欲人,表达观念仅代表个人。译 Leo 校 李永强

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